彭博社梳理出的图景是：广告、消费和零售这三块老业务，正支撑着美国科技巨头今年合计 7500 亿美元的 AI 开支，而它们自己的增速正在放缓。在部分业务线上，这些被押上全部筹码的公司，已经开始被新技术反噬。
财报把裂缝摆在了明处。Alphabet 的搜索及其他广告约占公司总营收一半，本季度创下五个季度以来最低增速，公司仍维持全年最高 2050 亿美元的资本开支；亚马逊的广告服务同比增长 11%，是 2022 年单独披露以来最慢，线上商店只增长 2%，但全年资本开支仍维持约 2200 亿美元。云是亮点：Azure 在截至九月的季度同比增 48%，营收 332 亿美元，微软股价冲高后仍回吐全部涨幅。
市场反应比财报更直接。Alphabet 单日市值蒸发近 5000 亿美元，亚马逊尾盘跌 7%，Meta 一周累计跌 10%。首席商务官承认，搜索的 AI 模式查询「变现水平更低」——这是罕见的结构：产品越受欢迎，单位流量的收入越低。云业务利润率的抬升，恰好掩盖了广告引擎的裂缝。
7500 亿美元这个数字也要看清口径。它是四家公司 2026 年资本开支的合计，不是纯粹的 AI 投入；更早的统计里出现过 6500 亿与 7250 亿两个版本，差异来自统计时点与是否计入融资租赁。数字在变，方向没变：投入在涨，旧业务的增速在掉。
判断：市场质疑的不是 AI 有没有用，而是过渡期由谁付账。靠发债、增发和数百亿美元的数据中心采购撑起来的开支，把风险从利润表推到了资产负债表；2027 年指引还要显著增加，真正的考验在融资成本，而不是模型能力。如果广告这台印钞机继续减速，AI 的账单会先于 AI 的收入到期。
原文链接：https://www.ithome.com/1/019/958.htm
来源：IT之家
